中信建投-食品饮料行业投资策略
编辑：admin 日期：2019-04-23 10:32:34 / 人气：
茅台五粮液年报超预期，继续提振市场信心
茅台在年初以来渠道持续缺货，批价继续上涨，目前批价以上涨至全国范围内1900 元以上。本周发布第一批商超卖场招商公告，我们认为标志着茅台渠道变革中加大自营及直销渠道网络方案的落地，表明了公司未来将要加大直营供给的态度和决心，但短期投放600 吨对价格影响有限。五粮液年初以来，公司在”管理+渠道+产品”改善良多，且受益于茅台“缺货+批价高位运行”，动销情况良好，经销商信心提升，惜售明显。经销商配合公司挺价，批价持续上涨，已从年初800 元左右普遍上涨至859-919 元，挺价效果明显。下半年五粮液经销商普遍减量在33%以上（小商，中商减量33%，大商减量40%+），批价仍有望在现有阶段运行，提价已经事实成功。本周口子窖披露2018 年年报及2019 年一季报，利润增速超市场预期，分红率显著提升，产品结构进一步提升，未来一周是一季报密集披露期，白酒公司普遍业绩稳健增长将是行情最大催化剂，继续看多白酒板块。当前龙头酒企对应2019 年PE，茅台估值27 倍、五粮液23 倍，洋河21 倍，山西汾酒26 倍，继续强烈推荐白酒板块，买入高端茅台、五粮液、泸州老窖，精选次高端白酒山西汾酒、今世缘、洋河、水井坊等。
啤酒行业加速进入拐点期：长期跟踪盈利拐点（高端化+关厂），短期关注成本波动和降税影响。
行业量稳价升费缩，行业龙头继续推动产能收缩以及产品结构升级。分企业看，华润今年继续高强度关厂，吨价提升预计4~5%，大部分来自结构提升；青啤提价预期将逐步落地，已观察到山东、陕西等地陆续提价，幅度5~10%，预计全年吨价提升5%左右，涨价和结构提升贡献各半，加上关厂减亏、毛销差以及减税的贡献，2019 年业绩有望超预期（当前预期15~20%）；重庆啤酒预计全年吨价提升仍在4%左右，但19~21 年进入新一轮升级，持续跟踪替换情况，盈利预测可能提升（从当前11%提升至15%）。
乳制品板块跟踪反馈:本周草根调研显示整体北京商超乳品折扣力度有所减缓，伊利金典系列和安慕希均比上周出现小幅涨价，比如伊利金典系列相比上周52 元/箱，本周每箱涨价3 元；蒙牛无明显变化。生产日期来看，伊利和蒙牛较新鲜，伊利金典和蒙牛特仑苏均换上新货，其他品牌生产日期变化较少，比如伊利金典纯牛奶。原奶价格预计今年呈现小幅上涨趋势，旺季缺奶现象仍有可能出现，利于龙头继续提高市场份额。预计今年乳制品行业增速维持在大个位数左右，伊利蒙牛继续收割市场，增速快于行业增速。
■核心推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、山西汾酒、水井坊、洋河股份、伊利股份、海天味业、重庆啤酒、青岛啤酒、涪陵榨菜、中炬高新、绝味食品、养元饮品。
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